內(nèi)部控制非效率投資與內(nèi)部現(xiàn)金流量的研究論文
摘 要 隨著內(nèi)部控制制度的日益完善，關(guān)于它能否提高企業(yè)現(xiàn)金流投資效率的問題得到了廣泛的關(guān)注。本文基于對我國A股上市公司的研究，分析內(nèi)部控制對企業(yè)由自由現(xiàn)金流的非效率投資現(xiàn)象的影響。結(jié)果表明，內(nèi)部控制通過對企業(yè)代理問題的監(jiān)督，可有很大程度上抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資；而對于內(nèi)部現(xiàn)金流短缺的企業(yè)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以減緩公司因現(xiàn)金短缺導(dǎo)致的投資不足。
關(guān)鍵詞 內(nèi)部控制 內(nèi)部現(xiàn)金流量 非效率投資
一、引言
就理論而言，成長機(jī)會在公司進(jìn)行投資決策的時候占主導(dǎo)因素，與公司內(nèi)部現(xiàn)金流的多少并無密切關(guān)聯(lián)。而因為代理問題與信息不匹配的原因，企業(yè)持有的內(nèi)部現(xiàn)金流量的大小，可直接作用于企業(yè)投資量從而引起不必要的非效率投資。2014年，發(fā)布的《年度內(nèi)部控制評價報告一般規(guī)定》，是我國全面落實(shí)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的又一里程碑。日臻完善的內(nèi)部控制規(guī)范，是否對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的非效率投資有明顯影響？
二、理論分析與研究假設(shè)
三、研究設(shè)計
本文參考Richardson（2006），對模型進(jìn)行回歸分析，利用其的殘值衡量企業(yè)非效率投資（正殘差為投資過度Over_Inv，負(fù)殘差為投資不足Under_Inv）。利用公司第t年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，減去折舊、攤銷、預(yù)期新增投資，通過對上述指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化來度量公司自由現(xiàn)金流與內(nèi)部現(xiàn)金缺口這兩個指標(biāo)（FCF和SCF）。參考方紅星（2013年），將內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）區(qū)分為三種水平，低質(zhì)量為企業(yè)存在重大缺陷、被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見內(nèi)部控制鑒證報告，被賦值為-1；高質(zhì)量為被出具標(biāo)準(zhǔn)意見的內(nèi)部控制鑒證報告，被賦值為1；其他情況為中等質(zhì)量，被賦值為0。因此，內(nèi)部控制、內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資模型的構(gòu)建如下：
模型中若自由現(xiàn)金流的回歸系數(shù)顯著為正，表示公司存在富裕自由現(xiàn)金流導(dǎo)致的過度投資，如果交乘項系數(shù)顯著為負(fù)，表示有效的內(nèi)部控制，公司自由現(xiàn)金流的過度投資現(xiàn)象較不嚴(yán)重；若的.回歸系數(shù)顯著為正，表示公司存在內(nèi)部現(xiàn)金流不足導(dǎo)致的非效率投資，若的交乘項系數(shù)顯著為負(fù)，則表示具有有效內(nèi)部控制的公司，其內(nèi)部現(xiàn)金短缺對投資不足的影響較小。
Control是可能影響企業(yè)投資效率與內(nèi)部現(xiàn)金流量關(guān)系的控制變量：第一，代理成本這一影響因素是必須要考慮的指標(biāo)，參照張會麗（2014年），我們加入大股東占股和管理層薪酬等指標(biāo)。第二，公司性質(zhì)不同的企業(yè)對員工的激勵手段存在明顯的區(qū)別，那么兩類公司非效率投資的程度可能存在顯著差異，進(jìn)而我們加入股權(quán)性質(zhì)這一指標(biāo)。第三，對資金周轉(zhuǎn)率和企業(yè)的業(yè)績等變量進(jìn)行控制。
四、實(shí)證分析
五、研究結(jié)論
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