三金發(fā)行價及中簽率

　　三金藥業(yè)的中簽率在眾人矚目中定在了0。17%，比原來很多人預(yù)計的0。3%—0。5%低了不少，再次反映出在江湖中隱身的專業(yè)打新賬戶遠(yuǎn)比我們想象的多得多。筆者在發(fā)行前曾估計，如果三金這種盤子的新股中簽率在0。5%，全年打新收益率有望到8%甚至10%。這么高的無風(fēng)險收益會導(dǎo)致二級市場股票和債券的性價比下降，尤其是可能導(dǎo)致交易所債券和債券基金暴跌。但事實是中簽率比預(yù)計的低不少，那打新全年收益會降到多少，對其他證券市場的影響又會如何呢？

　　假設(shè)在未來一年里大盤方向不變，平均每周發(fā)一個類似三金的新股，大致有50次認(rèn)購機會。如果平均開盤漲幅是50%（在中簽率很低的情況下這個漲幅并不為過），不算復(fù)利，一年的回報有4。25%；算上復(fù)利以及閑置時的其他小利，大概能上5%。因為打新股資金的流動性好，最慢可以T+3撤出，而且每次幾乎沒有破發(fā)虧損的風(fēng)險，所以相比債券，打新股還是一個很有吸引力的投資工具。更何況，我們目前沒有看到大盤新股發(fā)行時的中簽率和年化收益率，一般情況下這類機會還會顯著提高全年的總收益。不過，我也承認(rèn)目前的新股中簽率和收益預(yù)期對債券市場的威脅大大減少，所以穩(wěn)健投資者可以考慮開始回補債券，或者投資富國天豐、同慶A這類比較特殊的基金了。

　　對以上的測算，最容易引起質(zhì)疑的就是我對新股開盤溢價的估計。三金發(fā)行的前后，市場上對其高市盈率發(fā)行的責(zé)難不絕于耳。很多人因此覺得其開盤漲幅不會很高。其實老股民都知道，新股的開盤價不是由市盈率決定的，而是由當(dāng)時的市場氣氛，以及機構(gòu)和大戶在一級市場控制的籌碼分布決定的。尤其是小盤股的開盤價往往是千奇百怪的。所以只要市場各種力量希望新股能正常發(fā)出去，那么低中簽率、高開盤溢價的慣例就將延續(xù)下去，否則就會危及一級市場的基本游戲規(guī)則和待發(fā)行企業(yè)的根本利益。基于這個判斷，我堅信三金藥業(yè)開盤漲幅不會只有某些人說的10%—30%。我甚至覺得現(xiàn)在若有“黃牛”兜售一級半市場的三金藥業(yè)，可以在上市首日賣出的話，賣25元肯定被搶光，或許賣30元也不是完全沒有銷路。

　　即便從價值的、量化的角度來看，按三金的09年預(yù)測收益，發(fā)行市盈率還算適中。二級市場上有好多所謂的“成長股”，都是按三年后啥項目投產(chǎn)后的收益來估值的，那三金干嘛要用去年的收益來定價呢？其實投資研究很多時候似乎是為了一、二級市場的利益服務(wù)的。如果不信，眼下這堆新股上市半年后，有心人再去看看研究員們的報告，對比一下，興許就會會心一笑了。